📊 组合对冲策略量化对比
七种策略 × 三种场景 × 五维评分 | 基于Beta Capital 31.9亿实盘数据
一、策略总览与评分
| 排名 | 策略 | 总分 | 成本(35%) | 风险(30%) | 操作(15%) | 资本(10%) | 鲁棒(10%) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 🥇1 | 混合C: IM覆盖Beta + 个股TRS残差 | 45.2 | 1.4 | 74.9 | 81.4 | 40.2 | 60.3 |
| 🥈2 | EOD + 盘中预警阈值触发 | 43.9 | 30.3 | 60.2 | 35.0 | 0.0 | 100.0 |
| 🥉3 | 混合B: 高R²用IM + 低R²用EOD | 40.0 | 26.2 | 44.3 | 54.4 | 10.0 | 83.7 |
| 4 | 纯EOD尾盘个股TRS | 39.9 | 32.3 | 41.8 | 40.0 | 0.0 | 100.0 |
| 5 | 混合A: IM底仓70% + EOD个股30% | 33.9 | 15.2 | 35.2 | 81.4 | 28.0 | 30.0 |
| 6 | 现行策略（早盘个股TRS） | 24.2 | 15.4 | 29.4 | 0.0 | 0.0 | 100.0 |
| 7 | 纯IM指数期货 | 18.9 | 0.0 | 0.0 | 99.4 | 40.0 | 0.0 |
评分权重: 成本35% + 风险30% + 操作复杂度15% + 资本效率10% + 鲁棒性(逆选择免疫)10%
二、核心指标对比
| 策略 | 年化成本 | 基差成本 | 逆选择风险 | 未对冲风险 | 有效R² | 成交率 | 保证金 | 日操作 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 现行策略 | 19,017万 | 0 | 0 | 51,192万 | 37.8% | 37.8% | 63,800万 | 800 |
| 纯EOD | 15,214万 | 0 | 0 | 42,150万 | 49.1% | 49.1% | 63,800万 | 480 |
| 纯IM | 22,469万 | 19,938万 | 1,766万 | 70,703万 | 26.2% | 100% | 38,280万 | 5 |
| 混合A(IM70+EOD30) | 19,056万 | 13,956万 | 1,236万 | 46,991万 | 34.8% | 86.5% | 45,936万 | 149 |
| 混合B(R²分层) | 16,586万 | 4,984万 | 287万 | 40,378万 | 54.2% | 66.3% | 57,420万 | 365 |
| 混合C(Beta+残差) | 22,162万 | 16,947万 | 702万 | 18,200万 | 93.8% | 95.0% | 38,151万 | 149 |
| EOD+预警 | 15,670万 | 0 | 0 | 28,864万 | 65.0% | 65.0% | 63,800万 | 520 |
三、三种市场场景对比
📊场景1: 正常市场（年化）
纯EOD节约3,803万 ✅
EOD+预警节约3,347万 ✅
混合B(R²分层)节约2,431万
混合A(IM70+EOD30)持平(-39万)
混合C(Beta+残差)增加3,145万
纯IM增加3,452万
🔥场景2: 5只创业板涨停+行权
EOD+预警损失231万 ✅
纯EOD损失335万
现行策略损失410万
纯IM损失486万
混合A/B/C损失486万
* IM对冲在极端个股行情下，只覆盖26.2%(R²)，73.8%残差完全暴露
📉场景3: 市场整体下跌10%
混合C/纯IM对冲29,157万 ✅
EOD+预警对冲20,735万
纯EOD对冲15,676万
现行策略对冲12,058万
* 系统性下跌是IM的主场——组合R²=0.914发挥作用
四、核心矛盾与权衡
⚠️ 混合策略的法律/合规前提（尚未满足）
- 逐合约结算：每个合约必须独立计算对冲P&L，IM盈亏如何分配到各合约？
- 客户合约条款：现有合约无"指数对冲"条款，需要补充协议
- SFC监管要求：可能要求对冲工具与标的资产的对应关系
- 审计穿透：组合层面的对冲在逐合约审计中难以解释
✅ 最终结论
在现有合规框架下，"EOD + 盘中预警"是最务实的选择（排名第2，评分43.9）。
混合C理论最优（评分45.2），但需要解决4项法律/合规前提。建议：
- 短期（0-3月）：实施EOD + 盘中预警，预计节约3,347万/年
- 中期（3-6月）：与法务推进混合B方案（高R²股票用IM），节约2,431万/年
- 长期（6-12月）：完成合约标准化后，升级到混合C（Beta底仓+残差精调）
五、R²分层分布
| R²区间 | 占比 | 股票数 | 平均R² | 残差波动率 | 推荐对冲 |
|---|---|---|---|---|---|
| 低 (R² < 0.15) | 40% | ~118 | 0.08 | 32% | 个股TRS（IM无效） |
| 中 (0.15-0.35) | 35% | ~104 | 0.25 | 24% | 个股TRS为主 |
| 高 (R² ≥ 0.35) | 25% | ~74 | 0.52 | 18% | 可考虑IM替代 |
* 仅25%的股票R²≥0.35，适合用IM替代；75%的股票必须用个股对冲